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人民幣匯率遠(yuǎn)期市場(chǎng)持續(xù)走跌,揭秘人民幣升值預(yù)期發(fā)生微妙變化
人民幣能升到多高?市場(chǎng)一直都在猜答案.考慮到中國(guó)人口眾多,就業(yè)壓力相當(dāng)大,要做到既讓人民幣升值以平衡國(guó)際收支,又要不過(guò)份損害出口,殃及就業(yè),就成為中國(guó)政府一直采取小幅升值的最可信理由.不過(guò),當(dāng)號(hào)稱具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)人民幣匯率持續(xù)走跌時(shí),是否市場(chǎng)已經(jīng)告訴我們?nèi)嗣駧派殿A(yù)期正發(fā)生微妙變化?
海外無(wú)本金交割市場(chǎng)上,人民幣兌美元一年期的報(bào)價(jià)曾在今年的3月13日創(chuàng)出6.2710元的新高,此後則一直盤(pán)踞在此價(jià)位之下,近期更一反常態(tài),跟隨國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)上的報(bào)價(jià),一路跌至6.4530元.而國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期/掉期市場(chǎng)上,人民幣兌美元一年期報(bào)價(jià)的升水不斷縮減,已從3月份的最高6,700點(diǎn),縮至目前的4,300點(diǎn)左右,顯示市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)一年人民幣約升至6.5700元.
中國(guó)外匯管理局的官員在電話中對(duì)路透表示,"遠(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)完全正常,是市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的正常反應(yīng)."
中國(guó)國(guó)有銀行銀行的交易員們也紛紛表示,近期的人民幣遠(yuǎn)期/掉期匯率走軟除了利率平價(jià)原理起作用外,升值預(yù)期的減弱也是一個(gè)原因;而香港市場(chǎng)的交易商們也表示,投機(jī)盤(pán)近期紛紛入場(chǎng),沽空遠(yuǎn)期人民幣以鎖定前期持有頭寸的獲利.此舉也揭示了在NDF市場(chǎng)上,人民幣升值的預(yù)期正發(fā)生著微妙的變化.
僅從投機(jī)性的角度考慮,此前NDF市場(chǎng)人民幣的多頭,在目前做出對(duì)沖交易的話,基本可以鎖定大量的獲利.如六個(gè)月前買入人民幣兌美元的九個(gè)月期的遠(yuǎn)期合約,當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)為7.0993元.而現(xiàn)在對(duì)未來(lái)的預(yù)期發(fā)生變化時(shí),可賣出三個(gè)月期的合約,目前的報(bào)價(jià)為6.9070元,則鎖定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益.
中國(guó)各家銀行本月起執(zhí)行新的短期外債馀額指標(biāo),其中中資銀行今年指標(biāo)略降5%,外資銀行降幅約為10-15%,小于市場(chǎng)此前的預(yù)期.因此,中國(guó)市場(chǎng)上的美元流動(dòng)性突顯充裕,拆借利率大幅下降.按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的利率平價(jià)理論,人民幣遠(yuǎn)期匯率的升水,自然因即期兩種貨幣的利差減少而縮小.
預(yù)期不止,熱錢不斷
自2005年7月21日人民幣匯改至今已近3年.在這期間,若不計(jì)匯改當(dāng)日的升幅,人民幣升值幅度約15.8%.盤(pán)點(diǎn)升值帶來(lái)的利弊,似乎最擔(dān)憂的出口受損的弊處尚未成真,而未曾想到的熱錢大量流入的禍根,卻已悄然埋下.
人民幣升值最大的擔(dān)憂莫過(guò)于對(duì)出口部門(mén)的損害.中國(guó)人口眾多,出口企業(yè)吸納了眾多的勞動(dòng)力,如果出口部門(mén)受到嚴(yán)重影響,由此帶來(lái)失業(yè)人數(shù)的大幅增長(zhǎng),是政府最為擔(dān)心的問(wèn)題.不過(guò),由于中國(guó)一直采取的是小幅緩慢升值的策略,匯改後對(duì)中國(guó)出口的影響,并沒(méi)有想像得那麼大.
"可以利用更多的手段,規(guī)避升值後帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)",江蘇泰達(dá)紡織有限公司董事長(zhǎng)蔣躍東稱,這些手段包括提前結(jié)出口貨款,晚付需要進(jìn)口的原料貨款,提高產(chǎn)品的檔次以增加售價(jià)等.
根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)顯示,盡管前三個(gè)月的外貿(mào)順差較去年同期下降10.9%,但也高達(dá)414億美元.而今年以來(lái),人民幣的匯率升幅已逾4.3%.
但由于這種長(zhǎng)期升值預(yù)期的存在,使得投機(jī)性熱錢的涌入已有肆無(wú)恐."我們從來(lái)不怕人民幣投資被套,就算被套了,完全有把握跟主管說(shuō)再放兩天,不出幾天,一定會(huì)解套的",香港一家外資銀行的交易員稱.
"人民幣小幅升值弊大于利,最大的困難就在于如何防熱錢流入,天天升就要天天防."中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉早就在一年前的一個(gè)論壇上表示.而事實(shí)也證明這一判斷的正確性.數(shù)據(jù)顯示,今年一季度新增的外匯儲(chǔ)備中,非貿(mào)易順差及外商直接投資產(chǎn)生的高達(dá)850億美元.
而中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆也撰文指出,人民幣小幅升值看似穩(wěn)妥,但其最大弊端是強(qiáng)化了市場(chǎng)上對(duì)人民幣升值的單邊預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)反而最大.
他并建議,在當(dāng)前形勢(shì)下,應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)暫時(shí)嘗試人民幣匯率完全自由浮動(dòng),可以成功打掉市場(chǎng)上對(duì)人民幣升值的單邊預(yù)期.由于美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的局勢(shì)尚未好轉(zhuǎn),很多美歐金融機(jī)構(gòu)遭受了投資次級(jí)債的損失,出現(xiàn)了流動(dòng)性的短缺,因此上半年的國(guó)際資本流動(dòng)主要應(yīng)該是資金流回美國(guó).所以即使人民幣升值幅度較快,國(guó)際資本尚無(wú)暇顧及中國(guó).
"最適宜的升值幅度不是一次到位,而是要升到大約一半的位置",他給出了具體的策略.如果所有人都相信人民幣升值到位,那麼熱錢就會(huì)轉(zhuǎn)身逃走,包括國(guó)內(nèi)的資金也會(huì)大量流出.
他并指出,不論遠(yuǎn)期市場(chǎng),還是中國(guó)出口企業(yè),都已經(jīng)普遍接受了今年升值10%的預(yù)期."人人都知道年底會(huì)公布答案,那麼現(xiàn)在公布又有什麼區(qū)別呢?"
市場(chǎng)是最敏感的,價(jià)格的變動(dòng)從來(lái)不會(huì)沒(méi)有緣由.從近期遠(yuǎn)期市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看,也許,市場(chǎng)認(rèn)為人民幣未來(lái)一年合理的匯率水平就在不遠(yuǎn)的6.5元附近.
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