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左曉蕾：人民幣有效匯率該有怎樣的靈活性
G7財政部長和央行行長的聲明說人民幣“應(yīng)該”升值，實在有對中國政府施加“應(yīng)該操縱匯率”的壓力之嫌。如果靈活性意味著更大幅度的上下波動，更大的市場化形成機制，更大的全球化的影響，誰又能左右呢？如何“應(yīng)該”呢？依據(jù)反匯率操縱條款，IMF是否應(yīng)該針對這樣的“聲明”有所行動？
——G7財長和央行行長聲明一大偏頗
G7財政部長和央行行長在羅馬的為期兩天會議結(jié)束后公布了一份聲明，稱G7對全球其他國家和地區(qū)為應(yīng)對金融危機所及時采取的宏觀經(jīng)濟措施表示歡迎和感謝，特別是對中國采取的財政措施以及進一步增加外匯匯率靈活性的承諾表示歡迎。這樣的承諾應(yīng)會促使人民幣有效匯率繼續(xù)上升，并幫助促進中國和全球經(jīng)濟更均衡的增長。
這段聲明中，關(guān)于對中國的“進一步增加外匯匯率靈活性的承諾”，“應(yīng)會促使人民幣有效匯率繼續(xù)上升”的判斷，未免給人帶來疑惑，不能不仔細辨析。
首先，靈活性是雙向變動的概念。說白了，“靈活性”就筆者理解是一種“彈性”，彈性具有可上可下，可升可降的特點。為什么“進一步增加外匯匯率靈活性”就一定會“促使人民幣有效匯率繼續(xù)上升”呢？人民幣匯率的靈活性帶來的彈性效應(yīng)怎么就得出一個單邊升值的判斷呢？這樣的理解顯然有極大的偏頗。
其次，更靈活的匯率機制的改革加大了人民幣匯率的波動概率。人民幣匯率機制的改革，就是從盯住美元的固定匯率機制改變?yōu)橐怨┣鬄榛A(chǔ)的一攬子貨幣管理的浮動的有效匯率機制。這無疑加大了人民幣匯率的靈活性。因此，全球主要貨幣對美元的變化，都會極大影響人民幣的有效匯率。而全球經(jīng)濟變化影響全球主要貨幣對美元的變化，所以全球經(jīng)濟變化將加大對人民幣有效匯率變化的影響。
由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機近期在向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，歐洲經(jīng)濟衰退預(yù)期比美國更嚴重，一些亞太地區(qū)的經(jīng)濟也面對嚴峻的前景。人民幣一攬子貨幣中的絕大多數(shù)貨幣，歐元對美元貶值超過30％，英鎊貶值超過40％，澳元貶值幅度更大。韓元、其他亞太地區(qū)的貨幣除日元以外，也有不同程度的貶值。因此，如果人民幣匯率受一攬子貨幣的影響，有效匯率貶值是非常正常的。一攬子貨幣管理浮動匯率機制的作用，是人民幣市場化匯率形成機制改革的必然結(jié)果。如果今年全球經(jīng)濟頹勢像預(yù)期的那樣惡化，如果一攬子貨幣對美元貶值的態(tài)勢不改變，則人民幣有效匯率貶值在所難免。人民幣匯率機制的改革使人民幣有效匯率與世界各國經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度更大，人民幣對美元匯率產(chǎn)生波動的因素更多，使人民幣匯率走勢的不確定性也更強。特別是在當前的全球衰退的經(jīng)濟形勢下，靈活性怎么會“靈活”出一個“應(yīng)該上升”的單邊結(jié)果呢？
第三，靈活性意味著更大的市場化程度和受更大的市場的影響。中國經(jīng)濟受全球經(jīng)濟危機的影響，正在面對巨大的硬著陸的風險。去年第四季度經(jīng)濟增長大幅下滑，今年1月出口負增長17％，失業(yè)人數(shù)高達2500萬。強勢貨幣以經(jīng)濟實力為基礎(chǔ)，這是經(jīng)濟學(xué)的基本原理。當前中國經(jīng)濟形勢正在國際國內(nèi)經(jīng)濟周期的下行區(qū)間疊加的階段，不確定因素如此之大的經(jīng)濟形勢怎么支持本幣升值呢？
人民幣對美元前幾年的升值態(tài)勢，隨著經(jīng)濟基本面的改變而改變是符合經(jīng)濟規(guī)律的，不改變就是在“打腫臉充胖子”了。至于人民幣將來是升值還是貶值，那就要看中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟究竟朝什么方向變化了。
G7財政部長和央行行長的聲明使用“應(yīng)該”這個詞非常不妥。說人民幣“應(yīng)該”升值，實在有對中國政府施加“應(yīng)該操縱匯率”的壓力之嫌。自2005年中國匯率機制改革以來，一直存在關(guān)于人民幣對美元“應(yīng)該升值”的說法。如果靈活性意味著更大幅度的上下波動，更大的市場化形成機制，更大的全球化的影響，誰又能左右呢？如何“應(yīng)該”呢？如果聲明認為中國政府“應(yīng)該”，不就在明顯強迫中國政府“操縱”匯率嗎？依據(jù)反匯率操縱條款，IMF是否應(yīng)該針對這樣的“聲明”有所行動？
筆者認為，對人民幣匯率機制改革，國外的各種觀點滲透了利益、偏頗和扭曲。我們這邊一些公開的觀點和輿論，也存在概念上的誤區(qū)， “輕而易舉地”被外國的觀點誤導(dǎo)，不知道這到底是經(jīng)濟學(xué)常識的缺失，還是經(jīng)濟外交辭令上的失誤？雖然中國已在2005年7月放棄盯住美元的固定匯率，開始以供求為基礎(chǔ)的一攬子貨幣的人民幣匯率形成機制改革，但我們的輿論一直不斷跟隨國外的觀點“糾纏”人民幣對美元的升值、升值幅度、升值速度，卻很少討論人民幣有效匯率。輿論和研究也很少關(guān)注匯率機制本身的改革，而不斷被所謂“人民幣不可交割遠期市場”的金融資本的預(yù)期引導(dǎo)，關(guān)注的焦點始終聚焦那些既沒有人民幣需求、也不需要人民幣供給的金融資本的升值預(yù)期。在這種情況下不斷推動人民幣的“升值”，實際上非常不利于推動人民幣匯率機制的改革。
筆者殷切期望，通過對這份G7財長和央行行長聲明的討論、辨析，能夠開展一次人民幣匯率形成機制改革的普識性教育和經(jīng)濟學(xué)的基本知識的溫故知新，進而更穩(wěn)妥地、不受太多噪音誤導(dǎo)和干擾地，推進包括人民幣完全可兌換在內(nèi)的，更國際化的人民幣匯率形成機制的改革。
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