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人民幣階段性升值 外匯仍凈流入
5月7日，1美元兌人民幣的中間價定于6.8230。
這已經(jīng)是人民幣自4月23日以來第10天穩(wěn)定于“82”時代。10天的升值，打破了之前長達4個月的穩(wěn)定狀態(tài)。事實上，人民幣兌美元自去年12月17日從6.84調(diào)升至6.83以來，一直穩(wěn)定在83-84的區(qū)間內(nèi)，幾乎停止升值。
這是一次短暫的反彈，還是人民幣重啟升值之路？
階段性調(diào)整
面對近來人民幣在跨境結(jié)算、推動亞洲外匯儲備庫建立等動作頻頻，匯率策略是否有了新的改變？對此，中國銀行(601988,股吧)全球金融調(diào)研團隊宏觀分析師石磊認為，這只是一個階段性調(diào)整，并不預示著人民幣對美元重啟升值之路。
中信銀行某外匯分析人員認為，一是從基本面看，保持經(jīng)濟增長仍然是中國現(xiàn)階段的首要任務，而在內(nèi)需難有啟動的情況下，中國應該竭力保持外需。目前，外向型企業(yè)生存困難，如果繼續(xù)升值，就需要通過繼續(xù)加大出口退稅等財政補貼方式給予支援，而這從中國目前的財政狀況看不具可操作性。
二是，從市場層面看，中間價繼續(xù)走低并不支持。5月5日，在美元指數(shù)從5月4日的83.97到84.157微幅反彈的情況下，人民幣對美元中間價從前一天的6.8201調(diào)升至6.8232。如果人民幣維持小幅升值態(tài)勢，中間價的調(diào)整幅度不會如此之大。
除此之外，石磊認為，從技術(shù)層面分析，還有兩個原因也不支持升值之路重啟。
首先，近期美元貶值是人民幣中間價上升的主要原因，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)距離4月中旬的水平下跌了2.5%,人民幣匯率對美元指數(shù)彈性（美元兌人民幣匯率中間價變化幅度對美元指數(shù)變化幅度的比值）約為1/12，距離2008年初人民幣處于升值階段的1/3至1/5的水平還有相當?shù)木嚯x。這反映出，人民幣匯率波動相對美元匯率的波動仍然處在穩(wěn)定的范圍內(nèi)。
其次，美元兌人民幣匯率中間價沒有跌破6.80的歷史低點，因此，近期人民幣中間價的上升對于市場走勢的信號意義不強。
但他指出，應當注意到目前人民幣匯率對美元指數(shù)彈性比2-3月份1/20至1/30的水平有所上升，且美元兌人民幣匯率接近關鍵整數(shù)位，如果近期中間價跌至6.82或6.81的水平之下，對市場預期將有顯著的影響，NDF價格可能會有所反映。由于目前宏觀環(huán)境并不支持人民幣升值趨勢的形成，此次波動可能類似于2008年12月初的波動（但方向相反）。因此，如果1年期NDF隱含升值預期超過3%，在NDF市場買入遠期美元將是不錯的短期交易機會。
外匯依舊凈流入
從外匯市場情況來看，盡管人民幣對美元中間價出現(xiàn)回調(diào)，但是并沒有改變市場對人民幣匯率穩(wěn)定的預期。
迄今，中國境內(nèi)人民幣對美元的1年期遠期價格維持在6.732附近，升貼水圍繞在0附近上下微弱波動。
某銀行外匯交易員認為：“這是一個沒有方向性的時期。”上下升水、貼水的小幅波動，說明市場分歧很小，基本維持匯率穩(wěn)定的預期。
而相對去年12月初貶值預期旺盛時客戶購匯量大增的情況，目前無論購匯還是遠期交易，都呈現(xiàn)不活躍狀態(tài)。
正是基于穩(wěn)定的匯率預期，在中國資產(chǎn)市場今年以來呈現(xiàn)復蘇跡象的情況下，外匯依然呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。
最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度盡管外匯儲備僅增加77億元，這一數(shù)據(jù)明顯小于當期貿(mào)易順差和外商直接投資之和，但是從貨幣當局的資產(chǎn)負債表上的外匯占款反映，央行依然處于凈購入外匯狀態(tài)。
建設銀行研究部趙慶明認為，這說明中國依然呈現(xiàn)外匯凈流入態(tài)勢，而新增儲備少于貿(mào)易順差和FDI之和的原因，可能是由于儲備資產(chǎn)受匯率波動或者投資等影響。
人民幣策略
總體來看，人民幣匯率依舊會維持穩(wěn)定態(tài)勢。在央行剛剛公布的2009年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告中再次重申：維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。
這份官方表態(tài)的背后，寓意深刻。
國家行政學院某外匯專家認為，一季度中國信貸迅猛投放，達到4.6萬億元，在官方一再重申保持貨幣政策穩(wěn)定的情況下，基礎貨幣將持續(xù)維持高位，未來中國的通脹壓力不容忽視。這種情況下，人民幣本身面臨貶值壓力，如果采取升值，將使出口企業(yè)再次雪上加霜。
但顯然，在中國一季度貿(mào)易順差高達600多億美元的情況下，貶值并不會成為未來的選擇。維持穩(wěn)定的匯率，將有利于減少貿(mào)易摩擦。
另外，石磊認為看待人民幣匯率的走勢，一定不能離開人民幣國際化的大背景。
自今年初中國明確與東盟、港澳貿(mào)易可以人民幣結(jié)算以來，人民幣的國家化邁出實質(zhì)步伐。其后，中國與亞洲近鄰啟動了6500億美元的貨幣掉期合作。隨后，清邁協(xié)議再次提升了人民幣在亞洲區(qū)域的國際地位。
石磊認為，這些舉動都需要人民幣維持相對穩(wěn)定的匯率水平，才可能為上述舉措的效用創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。
但未來，隨著內(nèi)地與香港人民幣結(jié)算的推行，將有助于人民幣匯率向市場化邁進。
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