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自貿(mào)區(qū)專(zhuān)欄

人民幣匯率不能一下升到天花板上

　　面對(duì)一段時(shí)間來(lái)要求人民幣升值甚囂塵上的呼聲，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者近日專(zhuān)訪(fǎng)了匯率專(zhuān)家、華東師范大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)、華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民教授。黃教授強(qiáng)調(diào)，在近期有關(guān)人民幣匯率的討論中，有將問(wèn)題簡(jiǎn)單化的傾向，其實(shí)匯率改革的策略和時(shí)機(jī)非常重要，在當(dāng)下，匯率改革重點(diǎn)還應(yīng)在外匯管理體制方面。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：近一段時(shí)間，海外認(rèn)為人民幣幣值被低估，應(yīng)該重估的呼聲比較高，你如何評(píng)價(jià)這些要求人民幣升值的觀點(diǎn)？

　　黃澤民：判斷一國(guó)貨幣匯率水平是否合理，并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)或?qū)W理標(biāo)準(zhǔn)。如果我們同意，評(píng)判一國(guó)匯率水平是否合理應(yīng)當(dāng)以有助該國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)看，衡量中國(guó)的匯率水平是否合理，主要應(yīng)該看對(duì)外貿(mào)易收支狀況，因?yàn)橥赓Q(mào)收支與匯率水平關(guān)系非常密切，這是由我國(guó)很高的外貿(mào)依存度決定的。

　　國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲主要從2002年開(kāi)始，而近三年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易收支總體平衡，僅略有盈余而已。至于資本項(xiàng)下的順差，目前和我國(guó)匯率水平的關(guān)系不是很密切，不應(yīng)該把這塊摻和進(jìn)來(lái)考慮。而且對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，對(duì)外貿(mào)易收支已經(jīng)占到GDP的70%，如果因?yàn)閰R率波動(dòng)導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常不利，何況還將隨之帶來(lái)就業(yè)等一系列社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

　　因此，以對(duì)外貿(mào)易收支狀況來(lái)衡量，近三年來(lái)我國(guó)匯率水平是均衡的。當(dāng)然其中存在貿(mào)易結(jié)構(gòu)性不平衡問(wèn)題，我國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差比較大，但對(duì)日本、東盟等都是逆差的。這里面又要具體情況具體分析。中美之間貿(mào)易不平衡的問(wèn)題主要不是匯率問(wèn)題，而是兩國(guó)貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同的問(wèn)題。美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品是高科技、軍工產(chǎn)品，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)，而且中美兩國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格的差異非常大，即使人民幣升值，中國(guó)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品對(duì)美出口一樣有比較優(yōu)勢(shì)。美國(guó)有些人，一方面限制高科技產(chǎn)品向中國(guó)出口，另一方面又幻想通過(guò)讓人民幣升值來(lái)改善中美之間的貿(mào)易狀況，這怎么可能？

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：請(qǐng)你談?wù)剬?duì)人民幣匯率改革的次序問(wèn)題的看法。

　　黃澤民：從實(shí)際情況看，決定人民幣匯率是不是應(yīng)該變動(dòng)，我認(rèn)為至少應(yīng)從三個(gè)層面去考慮：第一，匯率水平是否均衡、合理，這要以一定的指標(biāo)來(lái)衡量；第二，匯率制度是否合理，這需要同外匯管理制度相匹配；第三，外匯管理制度是否合理，要看外匯管理制度是否符合該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。改革的次序應(yīng)該是三、二、一，先放松外匯管制，再增加匯率的彈性，最后是形成合理、均衡的匯率水平。

　　這兩年，特別是去年，我們?cè)谕鈪R管理體制的改革，尤其是資本項(xiàng)目的自由化進(jìn)展是比較快的。截至去年底，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，資本項(xiàng)目的43個(gè)子項(xiàng)中，我國(guó)可自由兌換的有8項(xiàng)，較少限制的11項(xiàng)，加起來(lái)共19項(xiàng)，尚未超過(guò)一半比例。限制較多的有18項(xiàng)，嚴(yán)格管制的6項(xiàng)，總體來(lái)看，我國(guó)還處于半管制狀態(tài)。在半管制狀態(tài)下，將匯率制度從盯住單一貨幣轉(zhuǎn)向比較有彈性的匯率機(jī)制，未必有效。因此下一步中國(guó)匯率體制改革主要還是推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化。如果做到大約50%的項(xiàng)目可自由兌換，另外50%的項(xiàng)目較少限制，這時(shí)人民幣匯率的彈性就可以增加了。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：但有國(guó)際投行認(rèn)為，推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化和增加人民幣匯率彈性?xún)烧卟⑿胁汇�，甚至在資本項(xiàng)目沒(méi)放開(kāi)的時(shí)候，更應(yīng)該增加人民幣匯率彈性。

　　黃澤民：我要反問(wèn)一句，在現(xiàn)行的外匯管理制度下，放寬人民幣匯率浮動(dòng)范圍，人民幣匯率就浮動(dòng)得起來(lái)嗎？我們以經(jīng)常項(xiàng)目為例，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)下是實(shí)施結(jié)售匯制度，去年進(jìn)行改革后，70%是強(qiáng)制結(jié)售匯，另外30%已放寬為意愿結(jié)售匯。而事實(shí)上，這30%的意愿外匯企業(yè)留在手上了嗎？沒(méi)有，基本上都賣(mài)掉了。這說(shuō)明在匯率預(yù)期一定，外匯管制一定的前提下，浮動(dòng)匯率制也很難浮動(dòng)起來(lái)。即使浮動(dòng)起來(lái)，在管制水平下的供求不是完全的市場(chǎng)供求，其形成的匯率水平也難說(shuō)是合理均衡的匯率水平。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：確實(shí)，在近期有關(guān)人民幣匯率的討論中，有一種簡(jiǎn)單化的傾向，即認(rèn)為人民幣被低估了，所以應(yīng)該升值，或者盯住制度產(chǎn)生問(wèn)題了，就必須馬上改。其實(shí)匯率改革非常復(fù)雜，必須綜合考慮匯率制度、外匯管理體制與國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，乃至國(guó)家戰(zhàn)略等相關(guān)因素。

　　黃澤民：即使改革的目標(biāo)已定，改革的策略和時(shí)機(jī)選擇也是要非常慎重的。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯諾說(shuō)，現(xiàn)在是人民幣實(shí)施彈性匯率最好的時(shí)機(jī)，這是不正確的。最好的時(shí)機(jī)是在匯率不存在單邊預(yù)期的情況下�，F(xiàn)在擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍，如果央行不在市場(chǎng)上進(jìn)行強(qiáng)制干預(yù)，匯率一下就升到天花板上去了。市場(chǎng)不是完全理性的，充其量只是有限理性，在市場(chǎng)存在單邊預(yù)期的情況下，進(jìn)行人民幣匯率調(diào)整是不適合的。溫家寶總理在今年“兩會(huì)”上回答記者提問(wèn)時(shí)用了匯率調(diào)整“出其不意”這個(gè)詞，我認(rèn)為，出其不意就是市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率沒(méi)有明確預(yù)期的時(shí)候，改革時(shí)機(jī)比較好。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：那么你認(rèn)為，在人民幣匯率改革方面，近期適宜采取那些措施？

　　黃澤民：現(xiàn)在可以做的一個(gè)事情是放寬經(jīng)常項(xiàng)目下強(qiáng)制結(jié)售匯的限制，比如把70%的強(qiáng)制結(jié)售匯比例降低為50%、40%等，我希望今年內(nèi)可以做到這一點(diǎn)。還應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)對(duì)外投資，特別是鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)對(duì)外投資。此外在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)上，幣種結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)品種要形成合理組合，外匯管理目標(biāo)也要從過(guò)去重點(diǎn)防止資金外逃轉(zhuǎn)為加強(qiáng)對(duì)資金內(nèi)流的管理。

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