在經歷近6年的零利率政策后，美聯(lián)儲的貨幣政策正愈來愈接近正；拯c，這不僅會影響到全球主要金融市場和資金流向，也會通過匯率、利率雙升，直接影響到國內企業(yè)結售匯及美元融資的成本。專家指出，國內企業(yè)鎖定利率成本的時間窗口已所剩不多。
招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮指出，美聯(lián)儲貨幣政策的變動，將從匯率與利率兩個方面影響到國內企業(yè)，而且這一影響可能在加息之前就會有所體現(xiàn)。
一方面，美元匯率很有可能出現(xiàn)升值，這將引起一系列復雜的連鎖反應！拔覀円恢闭J為，除去一些階段性的擾動因素(如地緣政治風險等)外，驅動匯率波動的根本因素是不同貨幣間的利差。以此來觀察，美元指數(shù)目前事實上處于嚴重的低估狀態(tài)。而隨著美元利率優(yōu)勢的擴大，這一低估狀態(tài)不可能長期持續(xù)，某一時刻將會得到修正！眲|亮表示，“美元升值將會影響到國內對人民幣匯率的判斷，而人民幣的升貶值將直接決定境內外幣存款的規(guī)模。在人民幣上半年突然出現(xiàn)貶值，隨后央行宣布退出常態(tài)化干預的環(huán)境下，市場對人民幣走勢仍舉棋不定！
在今年人民幣階段性貶值后，國內企業(yè)的行為已經出現(xiàn)了明顯變化，從以往的急于結匯變?yōu)楦敢獬钟型鈪R，這導致銀行系統(tǒng)的外幣存款出現(xiàn)較快增長；同時，企業(yè)對借入外幣貸款的積極性下降，外幣資金變得相對更充裕，直接推動美元/人民幣掉期點上行；而在遠端，企業(yè)的遠期凈結匯出現(xiàn)大幅回落。
“從企業(yè)端的結售匯行為來看，雖然隨著人民幣在6月份后重新步入升值通道，企業(yè)的結匯力度有所加大，但與此前相比較，結匯行為仍顯溫和，尚未出現(xiàn)結匯盤大量涌出的情況，外匯占款即為佐證！眲|亮表示。
“美元的升值可能會傳導到國內市場的心理層面，激發(fā)人民幣升值空間有限的預期。未來一段時期，國內美元存款仍會保持增長勢頭，美元貸款則相對疲軟，使得境內美元流動性充沛的局面延續(xù)，進一步拉低美元利率。實際上，在美元存款持續(xù)高增后，美元利率已經出現(xiàn)了顯著下降。境內美元利率的走低意味著人民幣利差優(yōu)勢的擴大，這可能反應為美元/人民幣掉期點進一步上行的壓力，從而增加企業(yè)遠期購匯的成本！眲|亮指出，“不過需要注意的是，目前決策層已經提出要降低企業(yè)融資成本，這意味著未來人民幣融資的價格不可能比現(xiàn)在更高，在一系列降低融資成本舉措的作用下，未來境內人民幣利率應有一定下行空間，人民幣與美元的利差會得以避免進一步拉寬，這將緩解掉期點持續(xù)上行的壓力。”
另一方面，美聯(lián)儲貨幣政策逐漸轉向，將影響到國內企業(yè)在海外融資的成本。劉東亮認為，這將大體上表現(xiàn)在兩個方面:
其一，貿易、信貸融資已進入低成本的最后時間窗口！皣鴥绕髽I(yè)習慣于在香港進行貿易、信貸類的外幣融資，成本通常為Libor加點。依不同階段美元松緊的不同，加點大體在200－250左右浮動。Libor對美國的聯(lián)邦基金利率十分敏感，美元基準利率的變動直接決定Libor趨勢性的波動，且Libor定價會在基準利率調整前提前有所反應。這意味著，假如美聯(lián)儲在明年二季度末加息的話，那么在海外進行貿易類融資的低成本時間窗口僅剩半年多，之后Libor將會出現(xiàn)趨勢性上行。如果這一判斷是正確的，實際上目前已經到了通過利率掉期鎖定長期成本的最后窗口了。隨著時間的推移，鎖定利率的成本可能會趨于上行！眲|亮指出。
其二，海外發(fā)債進行美元融資的成本已開始上升。劉東亮指出，企業(yè)在海外發(fā)行美元債券的利率，主要比照同期限美國國債收益率進行加點，因此美債市場的變化對發(fā)債成本具有決定性影響。
“目前來看，雖然10年期美債收益率尚未出現(xiàn)上升勢頭，但中短端美債收益率已經出現(xiàn)上行勢頭，這意味著海外發(fā)債的成本正在上升，相信隨著美聯(lián)儲貨幣政策拐點的日益臨近，美債收益率曲線將呈整體上移，從而進一步抬升未來海外發(fā)債的成本！眲|亮表示，“而國內在降低融資成本政策的主導下，相信發(fā)債成本難以見到明顯上行空間。在境外融資成本優(yōu)勢收窄的背景下，未來企業(yè)赴海外發(fā)債的動力或將削弱！
某商業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部人士也提醒道，我國企業(yè)在境外發(fā)行美元債，能以較低融資成本獲得資金，從而實現(xiàn)企業(yè)利益最大化；但是若美元走勢逆轉，人民幣對美元匯率出現(xiàn)貶值，境外發(fā)債的套利空間將不復存在，潛在風險應高度關注。
