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人民幣升值壓力是怎樣形成的
據(jù)報道,諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者蒙代爾先生在上海的一個發(fā)言中依然堅持認為,中國應該繼續(xù)維持固定匯率制度。他在講話中提到,中國現(xiàn)在遇到的匯率上的麻煩并不奇怪,這是經(jīng)濟高速發(fā)展過程中要經(jīng)歷的一個必然階段。盡管以上說法總體上沒有大錯,但是,我想說的是,中國今天在匯率問題上面臨的挑戰(zhàn)要比日本1985年更為嚴峻,問題形成的原因也更為復雜。為什么這么說呢?這與匯率形成的機制以及匯率變動對整體經(jīng)濟發(fā)展的影響方式有關。讓我們從匯率的決定因素來做個簡單的討論。
毫無疑問,實行盯住美元的固定匯率制度對于東亞經(jīng)濟的起飛發(fā)揮了重要的作用。從政策上看,這個固定匯率政策與東亞經(jīng)濟的出口導向的發(fā)展模式高度一致。與東亞類似,中國大陸在過去的10年也走上了典型的貿(mào)易主導的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。但是兩者的差異在于,它們所選擇的固定匯率對整體經(jīng)濟的影響是非常不同的。一般來說,固定匯率對國內(nèi)整體經(jīng)濟的有效性取決于貿(mào)易部門的發(fā)展對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和總體經(jīng)濟的傳導效應(所謂"巴拉薩效應")。如果貿(mào)易部門的增長帶動了國內(nèi)非貿(mào)易部門的增長,兩者保持一定的聯(lián)動關系,那么固定匯率對經(jīng)濟發(fā)展的影響就比較顯著并且不會在國際收支上積累起大量的不平衡的壓力。這就是說,如果出口拉動的部門擴張引起國內(nèi)產(chǎn)業(yè)對進口的增長,那么國際收支就可能維持大體的平衡。這就反過來進一步需要固定匯率的制度來保障經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。這意味著,盯住美元的固定匯率對于一個經(jīng)濟的發(fā)展和增長有顯著的積極效應并且大的調(diào)整通常是不需要的。
而要保持固定匯率對經(jīng)濟發(fā)展的這個積極的影響力,關鍵的問題是貿(mào)易部門的擴張不能脫離國內(nèi)經(jīng)濟的總體結構。這就等于說,如果貿(mào)易部門本身是國內(nèi)經(jīng)濟的主要構成部分,就像東亞的開放經(jīng)濟體那樣,那么,固定匯率不僅有利于貿(mào)易擴張和經(jīng)濟的發(fā)展,而且貿(mào)易部門的擴張顯著帶動整體經(jīng)濟發(fā)展水平和收入水平的提高。在這種情況下,匯率水平的調(diào)整不僅是自然的,而且對經(jīng)濟的發(fā)展不帶來嚴重的影響。日本1985年的日元匯率調(diào)整實際上就屬于這種情況。很多日本經(jīng)濟學家認為,1985年的"廣場協(xié)議"并不真正打擊日本經(jīng)濟的發(fā)展,而是日本國民收入積累到較高水平之后的必然結果,這也是日本為什么接受了這個調(diào)整的主要原因。可是,中國現(xiàn)在面臨的匯率調(diào)整壓力是發(fā)生在人均收入只有1000美元階段,而不是10000或15000美元階段。1000美元的人均國民收入意味著我們還有相當長的高速發(fā)展時間。但在這么低級的發(fā)展階段,為什么我們今天盯住美元匯率機制發(fā)生麻煩了呢?現(xiàn)在通常的解釋是,因為美國經(jīng)濟和政策有了問題。美國的問題是,占GDP5%的貿(mào)易赤字長期得不到解決。但是話要說回來,美國的赤字并不是一個真正問題,因為美元的"霸權"地位可以來平衡美國的國際收支。
只要亞洲還將外匯儲備在美國市場上,美國就沒有問題。那問題是,亞洲需要改變這個長期以來將外匯儲備主要投資于美國國債的做法嗎?我看不會改變,因為對經(jīng)濟發(fā)展和貿(mào)易擴張來說,這樣做的好處太明顯了。我的看法是,對中國來說,固定匯率面臨的調(diào)整壓力主要不是來自美元貶值,而是來自于中國經(jīng)濟發(fā)展的模式偏差問題。此話怎講? 與東亞經(jīng)濟不同,中國貿(mào)易部門在過去10年的擴張與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)系幾乎是脫節(jié)的。貿(mào)易擴張雖然促進了中國經(jīng)濟增長,但是這個影響是局部的和扭曲的。因為中國的貿(mào)易擴張主要得益于外商直接投資的超常增長。由于外資企業(yè)(目前大約46萬家)成了中國貿(mào)易部門的主要推動者,并且這些外資企業(yè)以加工貿(mào)易為主(進口與出口幾乎發(fā)生在同一部門),貿(mào)易部門的這個擴張與國內(nèi)其它經(jīng)濟部門的聯(lián)系就變得不那么緊密了。貿(mào)易部門擴張對國內(nèi)經(jīng)濟的傳導并不顯著。這表現(xiàn)為過去的10年中國經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)幾乎就是外資企業(yè)集中和主導的地區(qū)。把這些地區(qū)拿掉,其他地區(qū)的收入水平還相當?shù)。在一個高收入的貿(mào)易活動主要集中在少數(shù)東部沿海地區(qū)的經(jīng)濟體內(nèi),我們不能指望人民幣的匯率僅僅由這些少數(shù)地區(qū)的收入水平來決定。在國際收支上,中國積累起來的龐大的外匯盈余正說明了中國整體經(jīng)濟落后的問題。
總之,貿(mào)易部門與中國整體經(jīng)濟的相對分離(這個分離主要由外資主導貿(mào)易造成的)是造成人民幣升值幻覺的重要原因。雖然貿(mào)易部門的擴張速度非？(貿(mào)易總額占GDP的比重高達70%),但是由于貿(mào)易部門的擴張局限在外商企業(yè)的加工貿(mào)易,它并不顯著拉起經(jīng)濟的其余部門的擴張,所以來自貿(mào)易的帳面盈余被迅速地積累起來了,造成了人民幣升值的虛幻的壓力。真正的問題是,中國作為這么龐大的國內(nèi)經(jīng)濟體,它的經(jīng)濟發(fā)展如果不是局限在外資和貿(mào)易部門的話,它是不可能在國際收支上積累起這么大盈余的能力的。中國經(jīng)濟的高速發(fā)展應該足以吸納掉這些盈余才是,不然的話,我們就需要反思和憂慮中國經(jīng)濟發(fā)展的政策和前途了。
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