如果梳理近來監(jiān)管層密集出臺的一系列政策措施，不難發(fā)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革步伐已明顯加快。對于這一進(jìn)程，央行的最新闡述是：“中國距實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。”
資本項(xiàng)目可兌換的一步之遙
對于資本項(xiàng)目可兌換這一既定目標(biāo)，重要進(jìn)展是央行進(jìn)一步對境外資本開放銀行間市場。中金公司認(rèn)為，放松境外央行、國際金融組織和主權(quán)財(cái)富基金的銀行間市場準(zhǔn)入也可進(jìn)一步拓寬離岸人民幣資金的投資渠道，增強(qiáng)人民幣作為儲備貨幣的便利性和可使用程度。
“從步驟來看，這確實(shí)是屬于資本賬戶進(jìn)一步對外開放的組成部分，因?yàn)樯婕暗骄惩鈾C(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)操作范圍的擴(kuò)大，這種開放的態(tài)度，會產(chǎn)生一個(gè)正向的作用！濒吣洗髮W(xué)國際金融與商務(wù)研究所所長孫華妤表示。
此前，由于受到市場短期波動(dòng)的影響，部分投資者擔(dān)心市場層面的風(fēng)險(xiǎn)隱患可能成為阻礙人民幣國際化的進(jìn)程，但在中金公司分析員梁紅看來，該舉措一定程度上表明，政府推進(jìn)資本賬戶開放和人民幣國際化的基本方向未受近期股市震蕩影響。
事實(shí)上，從目前的情況來看，我國資本項(xiàng)目可兌換改革成果已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)了解，在IMF資本項(xiàng)目的40項(xiàng)分類中，我國有35項(xiàng)實(shí)現(xiàn)完全或部分可自由兌換，僅5項(xiàng)仍屬于完全不可自由兌換。但不可否認(rèn)的是，中國目前依舊是資本項(xiàng)下大類管制最多的國家之一，高于OECD和許多新興市場國家。
而從醞釀中的一系列舉措來看，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換將從以下幾個(gè)方面實(shí)施，包括放寬對個(gè)人跨境投資的自由度，推動(dòng)人民幣實(shí)現(xiàn)跨境流通、投資和交易；改革事前審批制度和QFII投資渠道；進(jìn)一步開放資本市場，放松跨境融資管制，包括適時(shí)推出深港通以及修改《外匯管理?xiàng)l例》等，以期減少我國完全不可自由兌換項(xiàng)目數(shù)，適應(yīng)資本更加自由流動(dòng)的要求。
考慮到對外開放日益擴(kuò)大以及市場條件的基本成熟，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的改革目標(biāo)是大概率事件！敖衲暧址晡迥暌挥龅腎MF特別提款權(quán)貨幣籃子評審，有望催化完成資本賬戶開放的最后一公里！绷杭t稱。
此外，人民幣國際化的前提不僅包括人民幣資本項(xiàng)目可兌換，也包括從結(jié)算貨幣、儲蓄貨幣逐步轉(zhuǎn)變成為國際化貨幣。在銀行間市場大幅向境外機(jī)構(gòu)開放的背景下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)人民幣儲備貨幣地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。
“人民幣要做國際貨幣，需要逐層推進(jìn)，從最基礎(chǔ)的交易貨幣到定價(jià)貨幣，再到儲備貨幣，目前人民幣在這三個(gè)層面均已有不同程度的推進(jìn)，但需要指出的是，無論哪一個(gè)層面，都要求具有隨時(shí)變現(xiàn)的能力，特別是作為儲備貨幣，在換成其他國際貨幣時(shí)（特別是美元），要具備快速且成本低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)！睂O華妤表示。
加入SDR的可能性
盡管人民幣國際化進(jìn)程沒有因?yàn)槭袌龆唐诓▌?dòng)而受阻，但在孫華妤看來，這種波動(dòng)卻可能損害境外機(jī)構(gòu)持有人民幣做儲備貨幣的意愿，“這種意愿是一個(gè)非常綜合的評價(jià)，雖然目前政策層面的開放步驟來是正向的，但是不一定能抵消到金融不穩(wěn)定的影響”。
據(jù)孫華妤介紹，申請進(jìn)入IMF特別提款權(quán)（SDR），一個(gè)關(guān)鍵的標(biāo)準(zhǔn)是人民幣可用性的評估，不對外開放，可用性顯然是存疑的，政策措施開放將有利于IMF給予人民幣一個(gè)比較高的評分。然而，剛剛經(jīng)歷的股市波動(dòng)以及救市過程，會影響到人民幣在西方的評價(jià)。
“這是客觀的現(xiàn)實(shí)，開放的過程是一種市場化的過程，西方的主流觀點(diǎn)肯定市場化，由市場決定資產(chǎn)價(jià)格。目前的情況是，雖然放開了貨幣市場，但在股票市場這個(gè)相關(guān)領(lǐng)域上依舊存在管理和操縱，因?yàn)榫仁袑?shí)際上一種政府行為，這些手段在西方看來是違背了市場規(guī)律，由于政府隨時(shí)可能入場，未來的定價(jià)將不是市場能夠預(yù)測的，他們就沒法進(jìn)行正常操作或者盈利！睂O華妤稱。
這會影響到IMF對我國金融體系資本管理狀態(tài)等方面的評估，“個(gè)人判斷不太樂觀，此前IMF的態(tài)度還是比較積極的，只有美國的態(tài)度比較負(fù)面，如果我們經(jīng)濟(jì)、金融形勢非常穩(wěn)定，開放程度又比較大，美國的反對聲音不會起到很大作用，但目前的形勢狀態(tài)會讓反對的聲音得到支持，以至于影響到綜合評分！睂O華妤表示。
據(jù)了解，此前七國集團(tuán)財(cái)長曾達(dá)成一致，愿意接受將人民幣納入IMF貨幣籃子，但必須完成技術(shù)性審查。對此，恒生銀行的判斷是，即使今年未能成功，下一次在2020年獲準(zhǔn)加入也將是大勢所趨。
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