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逆周期調(diào)整因子效應(yīng)顯現(xiàn) 人民幣匯率大漲
本周以來(lái)，人民幣匯率突然呈現(xiàn)一波凌厲漲勢(shì)。
截至6月30日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率（CNY）觸及6.7796附近，盤中創(chuàng)下去年11月以來(lái)最低點(diǎn)6.7594，即在岸市場(chǎng)人民幣創(chuàng)下過(guò)去7個(gè)月以來(lái)新高值。與此對(duì)應(yīng)的是，離岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率（CNH）徘徊在6.7806附近，盤中創(chuàng)下6月15日以來(lái)最低點(diǎn)6.7545。
這意味著過(guò)去三個(gè)交易日，境內(nèi)外人民幣兌美元匯率分別大漲600個(gè)與700個(gè)基點(diǎn)。
“近日美元指數(shù)持續(xù)跌至去年11月美國(guó)大選以來(lái)的最低值95.91，徹底擊垮了美元多頭的信心，導(dǎo)致眾多企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)紛紛將美元兌換成人民幣，引發(fā)本周人民幣匯率離奇大漲！币患蚁愀坫y行外匯交易部負(fù)責(zé)人分析。
在多名國(guó)際投資機(jī)構(gòu)外匯交易員看來(lái)，不排除相關(guān)部門借助美元指數(shù)持續(xù)疲軟一舉推高人民幣匯率的可能：一方面強(qiáng)化引入逆周期調(diào)整因子的政策效應(yīng)，另一方面徹底解決外匯市場(chǎng)出清難題。
申萬(wàn)宏源分析師李慧勇指出，隨著本周美元指數(shù)跌破去年總統(tǒng)大選日低點(diǎn)、加之境內(nèi)外人民幣連續(xù)四日大漲，人民幣趨勢(shì)性貶值已告結(jié)束，資本跨境流動(dòng)的方向?qū)㈦S之改變，不大會(huì)出現(xiàn)資本持續(xù)流出跡象。
“中長(zhǎng)期而言，人民幣匯率走向最終取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面增長(zhǎng)狀況。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正出現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇，步入新周期之前，人民幣在某個(gè)區(qū)間寬幅雙向波動(dòng)將成為常態(tài)！崩罨塾卤硎尽
逆周期調(diào)整效應(yīng)
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，5月底央行在中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制引入逆周期調(diào)整因子，觸發(fā)人民幣匯率大漲后，市場(chǎng)又回到以往的交易節(jié)奏，即逆周期調(diào)整因子有助于提高次日人民幣中間價(jià)，卻依然難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)天交易時(shí)段人民幣收盤價(jià)慣性走低的趨勢(shì)。
這一度被市場(chǎng)誤認(rèn)為相關(guān)部門“默許”人民幣匯率跟隨美元下跌。
具體而言，此前美元指數(shù)觸及96-97區(qū)間時(shí)，美元兌人民幣匯率徘徊在6.81-6.82之間。上周美元指數(shù)再度跌至這個(gè)區(qū)間時(shí)，美元兌人民幣匯率則游走在6.83上方。因此不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)猜測(cè)國(guó)內(nèi)相關(guān)部門可能默許人民幣借美元走低出現(xiàn)適度貶值，增加中國(guó)商品出口競(jìng)爭(zhēng)力。
“這種觀點(diǎn)未必準(zhǔn)確！倍辔煌鈪R交易員向記者指出，“一方面人民幣跟隨美元持續(xù)貶值，可能影響中美貿(mào)易百日談判順利開展，甚至可能被美方以人民幣匯率人為調(diào)低擴(kuò)大中美貿(mào)易逆差為由，施加更多談判壓力；另一方面若人民幣跟隨美元走低，可能會(huì)向市場(chǎng)傳遞錯(cuò)誤的信號(hào)，掀起新一輪人民幣沽空潮！
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本周人民幣匯率離奇大漲有一定的原因！皬27日起，中資大型銀行紛紛大手筆賣出美元！倍辔煌鈪R交易員分析。在他們看來(lái)，越來(lái)越多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)變策略，不再借助美元鷹派加息效應(yīng)而一味看跌人民幣。
“此前，他們簡(jiǎn)單地認(rèn)為央行引入逆周期調(diào)整因子，僅僅是為了5月底提振人民幣匯率采取的配套措施。但近日人民幣匯率持續(xù)大漲，讓他們紛紛意識(shí)到，這項(xiàng)政策的真實(shí)意圖，是持續(xù)對(duì)沖人民幣市場(chǎng)的順周期波動(dòng)預(yù)期（即人民幣匯率隨美元加息縮表而持續(xù)貶值的預(yù)期），最大程度消除外匯市場(chǎng)集體看跌人民幣匯率的羊群效應(yīng)！币患颐绹(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。正是這些國(guó)際投資機(jī)構(gòu)紛紛削減人民幣空頭頭寸，進(jìn)一步引發(fā)境內(nèi)外人民幣匯率連續(xù)四日出現(xiàn)大漲。
“據(jù)我所知，不少基于美元鷹派加息縮表而買跌人民幣的國(guó)際對(duì)沖基金已經(jīng)削減了80%的人民幣空頭頭寸，因?yàn)樗麄兗蓱勚袊?guó)相關(guān)部門進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)整因子的政策效應(yīng)，從而使他們基于人民幣波動(dòng)性的沽空套利策略與遠(yuǎn)期買跌人民幣期權(quán)頭寸蒙受更大虧損！彼硎尽
解決出清難題
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次人民幣匯率大漲，也帶動(dòng)人民幣匯率的波動(dòng)彈性加大。
記者了解到，隨著人民幣引入逆周期調(diào)整因子，人民幣外匯市場(chǎng)也出現(xiàn)新趨勢(shì)，比如人民幣中間價(jià)波動(dòng)性比即期匯率更低，在岸市場(chǎng)匯率波動(dòng)性比離岸匯率更低，讓市場(chǎng)不由擔(dān)心人民幣波動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步走低。
“這不利于外資通過(guò)債券通與跟蹤MISC新興市場(chǎng)指數(shù)投資境內(nèi)債券與A股！鄙鲜雒绹(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，“畢竟，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)通常投資某個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家股市債市，不僅僅看中債券股票的高投資收益，還希望從匯率較高的波動(dòng)性中套取穩(wěn)定的匯差收益！
在他看來(lái)，通過(guò)人民幣匯率大幅上漲，可以最大限度解決外匯市場(chǎng)出清難題，徹底扭轉(zhuǎn)人民幣匯率看跌氛圍，給人民幣雙向波動(dòng)與彈性增加創(chuàng)造有利條件，以便吸引更多外資投資境內(nèi)債市及股市。
所謂外匯市場(chǎng)出清難題，主要是此前相關(guān)部門加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)管理，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)購(gòu)匯需求一直難以得到全部滿足，令每個(gè)交易日外匯市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)旺盛的購(gòu)匯盤，引發(fā)人民幣收盤價(jià)慣性下跌。
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