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銀行結(jié)售匯重轉(zhuǎn)逆差預(yù)示人民幣何種走勢(shì)？

國(guó)家外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年11月，中國(guó)銀行結(jié)售匯轉(zhuǎn)為逆差497億元，上月順差183億元；代客結(jié)售匯轉(zhuǎn)為逆差312億元，上月順差501億元。銀行結(jié)售匯及代客結(jié)售匯時(shí)隔兩個(gè)月再度出現(xiàn)雙逆差局面。外管局稱，我國(guó)主要渠道跨境資金流動(dòng)總體平穩(wěn)合理，市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿同比回升、購(gòu)匯意愿下降。

　　事實(shí)到底如何呢？不妨先熟悉一下結(jié)售匯、順差逆差等基本概念與基礎(chǔ)知識(shí)后，才能更加認(rèn)清楚結(jié)售匯由順差轉(zhuǎn)為逆差到底意味什么？預(yù)示著什么？人民幣是怎樣的一個(gè)預(yù)期走勢(shì)？

　　在我國(guó)，外匯市場(chǎng)可分解為兩個(gè)層次，其中的低層外匯市場(chǎng)叫做銀行結(jié)售匯市場(chǎng)，又稱外匯零售市場(chǎng)，指的是非銀行企業(yè)、單位或個(gè)人與外匯指定銀行之間的外匯交易市場(chǎng)。

　　銀行結(jié)匯是指客戶將外幣賣給銀行，銀行售匯是指客戶通過(guò)銀行買入外匯。結(jié)售匯業(yè)務(wù)受貨幣匯率走勢(shì)影響很大。一般來(lái)說(shuō)，本幣穩(wěn)定升值預(yù)期較大，就會(huì)拋售外匯，也就是說(shuō)結(jié)匯業(yè)務(wù)量增加，結(jié)匯額度較大。相反，預(yù)期本幣有貶值壓力，那么就會(huì)拋售本幣，購(gòu)買外匯，導(dǎo)致銀行售匯業(yè)務(wù)繁忙，銀行賣出外匯較多，企業(yè)、個(gè)人持有外匯意愿增強(qiáng)。

　　結(jié)售匯順差，是指所有客戶的外幣結(jié)匯金額大于所有客戶的外匯購(gòu)匯金額，表明市場(chǎng)拋售外幣的力量比較大，由于結(jié)售匯順差部分的外幣最終都是由央行買入，形成外匯儲(chǔ)備，順差的大小反映了央行干預(yù)匯市力度的大小。買入外匯使用的人民幣就是所說(shuō)的被動(dòng)發(fā)行人民幣，反映在央行賬戶上就是外匯占款。順差持續(xù)太久，外儲(chǔ)存量較大，增長(zhǎng)較快較多的話，容易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨膨脹。這就需要將被動(dòng)發(fā)行的人民幣通過(guò)別的貨幣手段收回來(lái)，以防止引發(fā)通脹。中國(guó)央行的手段是存款準(zhǔn)備金率，即池子論。

　　結(jié)售匯逆差，是指所有客戶購(gòu)匯金額大于所有客戶的結(jié)匯金額，表明市場(chǎng)對(duì)外幣的需求大于市場(chǎng)供給，一般來(lái)說(shuō)人民幣會(huì)出現(xiàn)貶值的壓力。同樣，結(jié)售匯逆差部分的外幣資金仍然最終由央行提供。央行提供外匯，被動(dòng)收回了人民幣，無(wú)形中形成了對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的收緊。這里出現(xiàn)一個(gè)悖論是，一邊是人民幣貶值，另一邊卻出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊。市場(chǎng)流動(dòng)性收緊要求放松貨幣，而放松貨幣政策必將導(dǎo)致貨幣進(jìn)一步貶值，又導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的怪圈。如何破解這個(gè)怪圈，需要央行拿出智慧來(lái)。

　　結(jié)售匯由順差轉(zhuǎn)為逆差反映了市場(chǎng)外幣與人民幣的供求關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，外幣由之前的供大于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，人民幣匯率也會(huì)由升值預(yù)期轉(zhuǎn)變成貶值預(yù)期。

　　11月結(jié)售匯由此前兩個(gè)月的順差轉(zhuǎn)為逆差，而且逆差額度高達(dá)497億人民幣，是上月順差額度193億元人民幣的2.6倍，預(yù)示順差轉(zhuǎn)逆差力度之猛烈，背后是人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈。

　　人民幣貶值出現(xiàn)如此強(qiáng)烈預(yù)期，與美元升值關(guān)系最大。美聯(lián)儲(chǔ)2017年12月加息，明年加息3次，美國(guó)進(jìn)入加息通道后，美元走強(qiáng)是必然與絕對(duì)的。同時(shí)，特朗普稅改，特朗普基建，特朗普以美國(guó)為中心的貿(mào)易，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激與提振效應(yīng)巨大而持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀、風(fēng)景這邊獨(dú)好，其貨幣-美元走強(qiáng)具有最強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐。

　　美元較大幅度走強(qiáng)預(yù)期，市場(chǎng)反應(yīng)出來(lái)就是購(gòu)買美元外匯增加，持有儲(chǔ)備美元意愿增強(qiáng)，然后相關(guān)國(guó)家包括中國(guó)的人民幣貶值預(yù)期走高。

　　未來(lái)只要中國(guó)央行不強(qiáng)加干預(yù)，人民幣走貶是大概率事件。作為普通百姓有外匯用途的，現(xiàn)在適度手握一定美元外匯是最佳選擇。

　　從國(guó)家層面需要應(yīng)對(duì)的是，人民幣走貶趨勢(shì)引發(fā)的資本外流！

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