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中國人民大學(xué)國際貨幣研究所：國際政策協(xié)調(diào)是人民幣國際化的必然要求
日前，由中國人民大學(xué)主辦的2018國際貨幣論壇在北京舉行，會上，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所發(fā)布了《人民幣國際化報告2018》（以下簡稱《報告》）。
《報告》顯示，截至2017年第四季度，人民幣國際化指數(shù)（RII）已升至3.13，同比提高44.8%，與日元、英鎊的國際化水平十分接近。RII是中國人民大學(xué)編制的綜合量化指標，用以客觀描述人民幣在國際經(jīng)濟活動中的實際使用程度，以及人民幣在貿(mào)易結(jié)算、金融交易和官方儲備等方面執(zhí)行國際貨幣功能的發(fā)展動態(tài)。
中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚在解讀《報告》時稱：“人民幣國際化越是在錯綜復(fù)雜的形勢下，越需要在盡可能的范圍之內(nèi)實現(xiàn)宏觀政策的國際協(xié)調(diào)”。
人民幣國際化指數(shù)觸底回升
2010年初，RII只有0.02，人民幣在國際市場上的使用幾乎完全空白。由于跨境業(yè)務(wù)和離岸市場的成長，人民幣國際化在初期呈現(xiàn)爆發(fā)式快速增長，到2015年第三季度RII已升至3.60。之后在國內(nèi)外金融市場深度調(diào)整的大形勢下，人民幣匯率預(yù)期逆轉(zhuǎn)，國際支付中的人民幣份額有所下降。隨著離岸金融市場上套利性、投機性的人民幣頭寸加速消失，到2017年第一季度，RII深度回調(diào)至1.49。
而在“泡沫”被充分擠出后，人民幣國際化回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源，并且隨著加入SDR貨幣籃子的制度紅利逐步釋放，人民幣的國際使用徹底扭轉(zhuǎn)前期疲弱態(tài)勢，觸底后鞏固回升。截至2017年第四季度，RII已升至3.13，同比提高44.8%，基本上回到2015年的高峰水平，與日元、英鎊的國際化水平十分接近。
《報告》顯示，截至去年第四季度，全球貿(mào)易的人民幣結(jié)算份額為1.79%，同比有所回落；包括直接投資、國際信貸、國際債券與票據(jù)等在內(nèi)的國際金融人民幣計價交易綜合占比為6.51%，創(chuàng)歷史新高。特別是在貿(mào)易保護主義帶來嚴重不確定性、全球直接投資規(guī)模大幅度萎縮的情況下，人民幣直接投資的全球占比有較大上升，為全球經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供動力。目前，全球已有60多個國家將人民幣納入官方儲備。人民幣在IMF可識別外匯儲備中占比達1.07%，同比上升0.23個百分點，表明人民幣資產(chǎn)在全球市場的吸引力顯著提高，人民幣全球儲備貨幣地位獲得進一步實質(zhì)性確認。
人民幣國際化面臨4項主要障礙
向松祚指出，2008年金融危機至今十年以來，美元的地位并沒有像當(dāng)初很多學(xué)者所預(yù)測的那樣，因為金融海嘯、金融危機而下降。
盡管人民幣國際化取得進步，但《報告》也分析了當(dāng)前人民幣國際化面臨的主要障礙。首先，全球貨幣政策醞釀變局，金融市場波動性與溢出效應(yīng)上升。全球主要經(jīng)濟體貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，將對匯率、利率以及資產(chǎn)價格產(chǎn)生較大影響，短期資金流動的不確定性上升。特別是在當(dāng)前全球金融資產(chǎn)分布相對單一的情況下，貨幣“競爭”加劇，匯率波動擴大，使得風(fēng)險傳染性和溢出效應(yīng)增大，發(fā)展中國家金融脆弱性顯著上升，對人民幣跨境與離岸使用形成一定的阻礙。
其次，人民幣金融產(chǎn)品不夠豐富，市場體系有待健全！秷蟾妗分赋觯艿胶暧^審慎監(jiān)管、創(chuàng)新能力、市場結(jié)構(gòu)等因素影響，境內(nèi)人民幣金融產(chǎn)品體系較美元、歐元等仍存在一定差距，特別是匯率風(fēng)險管理手段難以滿足國際社會的需要，非居民缺乏充足便捷的人民幣使用渠道和使用方式，對人民幣跨境使用產(chǎn)生負面效應(yīng)。
再次，合規(guī)審查，人民幣跨境流動通暢度有待提高。在全球金融形勢復(fù)雜多變的背景下，為守住不發(fā)生金融危機的底線，我國加強了資本項下管理，完善資本跨境流動的真實、合規(guī)性審核，有效遏制了前些年比較盛行的、沒有真實貿(mào)易背景的套利和投機性資本跨境流動，減少了一部分人民幣跨境流動。資金進出境手續(xù)增多，便利性有所減弱，人民幣跨境流動通暢度下降，對人民幣跨境與離岸使用造成了負面影響。
《報告》還指出，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）業(yè)務(wù)不及預(yù)期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對滯后。盡管CIPS已投入使用，但參與機構(gòu)、處理業(yè)務(wù)量不及預(yù)期。存在業(yè)務(wù)種類相對單一、證券清算結(jié)算體系割裂、交易流程和政策與國際慣例沒有統(tǒng)一對接等問題。與美元、歐元的支付體系相比，CIPS在貨幣政策傳導(dǎo)、資金周轉(zhuǎn)優(yōu)化、金融監(jiān)管、經(jīng)濟預(yù)測等方面存在明顯短板，亟待進一步完善。
人民幣國際化進入發(fā)展新階段
《報告》強調(diào)，人民幣國際化已進入發(fā)展新階段，為獲得必需的國際網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，迫切需要全方位、高效的國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)。
研究表明，經(jīng)濟規(guī)模越大、貨幣國際地位越高的國家，經(jīng)濟政策的溢出效應(yīng)越明顯。這就意味著，外國政策的溢出效應(yīng)可能會干擾、削弱我國政策效果，達不到預(yù)期的宏觀管理政策目標。
加強同世界其他國家的政策溝通和協(xié)調(diào)，可以在一定程度上減輕政策溢出效應(yīng)帶來的負面影響和不確定性，有力保障宏觀政策實現(xiàn)預(yù)期效果，為人民幣國際化鋪路，助推國際貨幣體系多元化目標實現(xiàn)。
《報告》指出，全面高效的宏觀政策國際協(xié)調(diào)是人民幣國際化的必然要求。要將貿(mào)易、貨幣政策作為短期協(xié)調(diào)的重點內(nèi)容，將結(jié)構(gòu)改革、宏觀審慎政策納入?yún)f(xié)調(diào)范疇，完善國際政策協(xié)調(diào)框架；要重視多層次國際組織在協(xié)調(diào)中所體現(xiàn)的平臺功能，積極尋求在新興國際協(xié)調(diào)平臺上發(fā)揮引領(lǐng)作用。要在“一帶一路”上開展內(nèi)容豐富的區(qū)域合作機制創(chuàng)新，為國際協(xié)調(diào)理論和實踐提供新樣本、新模式；妥善處理中美貿(mào)易摩擦和政策分歧，這是實現(xiàn)無危機可持續(xù)發(fā)展和人民幣國際化的關(guān)鍵，也是當(dāng)前我國進行國際政策協(xié)調(diào)需要解決的主要矛盾。
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