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應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)升級 人民幣匯率要“熬”得住
美國總統(tǒng)特朗普正式宣布對中國出口商品加征新關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級，目前看該舉措尚未對人民幣匯率造成明顯影響；在美國中期選舉結(jié)束前，雙方妥協(xié)空間料有限，人民幣貶值壓力或續(xù)加大，但仍會按既有節(jié)奏進(jìn)行，以時間換空間，不會走出獨(dú)立的升貶行情。
雖然此次美國對華輸美商品加征關(guān)稅的規(guī)模遠(yuǎn)高于6月的500億美元，但人民幣兌美元不管是離岸還是在岸匯價，市場反應(yīng)明顯較小；由于市場對美國舉措有充分預(yù)期，離岸人民幣在盤前僅短暫下跌，在岸匯價亦反應(yīng)平靜，收盤由跌轉(zhuǎn)升。
從8月24日逆周期因子重啟作為節(jié)點(diǎn)來看，人民幣雖然整體貶值幅度并不大，但這是在外匯交易中心宣布重啟人民幣中間價逆周期因子，且美元指數(shù)出現(xiàn)一波小幅調(diào)整情況下取得的，從側(cè)面也可以看出購匯情緒對人民幣匯率的影響。
當(dāng)然各方仍忌憚大行出手維穩(wěn)，大幅推低人民幣匯價意愿不強(qiáng)，特別是在美元指數(shù)處于相對疲軟時期；境內(nèi)美元/人民幣各個期限隱含波動率整體持穩(wěn)，和7月底的高點(diǎn)均有一定距離，顯示市場對人民幣走勢不確定性憂慮并沒有明顯上升。但從風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)看，市場看貶人民幣的情緒繼續(xù)積累。
美國總統(tǒng)特朗普周一宣布將對價值約2,000億美元中國輸美商品加征10%關(guān)稅，并揚(yáng)言稱若中國予以回?fù)，就對額外的約2,670億美元的中國產(chǎn)品課稅。中國商務(wù)部之后表示，對于美國祭出的新貿(mào)易關(guān)稅，中方別無選擇只能報復(fù)。
針對美國的征稅舉措，中國證監(jiān)會副主席方星海周二表示，中國已經(jīng)對最糟糕情況做出了最充分的準(zhǔn)備；美方當(dāng)前不斷施壓的談判戰(zhàn)術(shù)對中國不起作用，即使對所有商品征收關(guān)稅，對中國GDP增速的影響大概也只有0.7個百分點(diǎn)。
中美此前已對對方出口價值500億美元商品征收25%的關(guān)稅，接下來雙方退卻的可能性不大；從美國方面看，美國中期選舉對特朗普而言是一個階段考驗(yàn)，在這之前美國一定會繼續(xù)采取極限施壓策略，對中國“火力全開”是最好的拉票方式。
對中國而言，美國提出的很多要求并不合理，有些是莫須有的指責(zé)，中國自然無法滿足，在雙方戰(zhàn)略互信幾乎沒有的情況下，中國貿(mào)然退讓風(fēng)險不可控，中國也只能“奉陪到底”，哪怕是按比例的“奉陪到底”。
面對美國的極限施壓，通過人民幣適度貶值來承擔(dān)部分關(guān)稅上升帶來的壓力，這似乎是一個不錯的選擇，例如6月中旬人民幣匯率從6.4左右快速貶至6.9附近；但世易時移，若人民幣僅因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)而跌破7關(guān)口，則市場單邊貶值預(yù)期可能被激發(fā)，可能引發(fā)市場信心崩塌、資本外流負(fù)面影響等，最終得不償失。
人民幣匯率在8月逼近6.9元關(guān)口后，監(jiān)管層連續(xù)祭出穩(wěn)定市場預(yù)期舉措，包括將遠(yuǎn)購風(fēng)險準(zhǔn)備金調(diào)升至20%，限制部分人民幣資金外流和重啟人民幣中間價定價機(jī)制中的逆周期因子，這些舉措表明監(jiān)管層不希望人民幣偏離基本面而過快下跌，匯率也不是應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)的武器。
但這不意味著人民幣就一定會死守6.9或者7元關(guān)口，死守的結(jié)果就是重回盯住走勢，在貿(mào)易戰(zhàn)升級的背景下，更容易遭遇攻擊，進(jìn)而引發(fā)匯率超調(diào)。如果美元指數(shù)后續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，人民幣對應(yīng)下跌，匯價下破6.9甚至7元關(guān)口，只要市場語言可解釋，那么市場自然不會恐慌，這就要求人民幣大體跟隨美指波動，不能自己走出獨(dú)立的貶值行情。
當(dāng)然人民幣貶值壓力也可以通過人民幣匯率指數(shù)上行來部分承擔(dān)外部壓力，雙邊匯率則以較小的跌幅來應(yīng)對，確保雙邊匯率相對穩(wěn)定。另外逆周期因子持續(xù)發(fā)揮作用，過濾市場的羊群效應(yīng)，以時間換空間的方式，等待有利于人民幣表現(xiàn)的時機(jī)到來。
除了匯率政策本身，監(jiān)管層料會加速金融對外開放，配合相對寬松的貨幣政策，一方面吸引資金流入，對沖資本外流壓力，另一方面穩(wěn)定中美利差，助力緩解貶值壓力，人民幣還是很有希望熬過艱難的時刻。
外部環(huán)境看，雖然貿(mào)易戰(zhàn)升級來勢洶洶，但對人民幣而言并非全是壞消息；首先美國中期選舉，特朗普所在的共和黨能否拿下眾議院多數(shù)席位，還未可知；美國將關(guān)稅稅率分為兩個階段，明顯是考慮到了選票問題；當(dāng)然如果最終選票給了特朗普，那么中美貿(mào)易前景仍將暗淡，人民幣走勢也將更為復(fù)雜。
另外近期歐洲方面的消息持續(xù)正面，英國退歐也有相對樂觀的前景，這些都會幫助歐系貨幣企穩(wěn)，如果美聯(lián)儲后續(xù)加息預(yù)期開始減弱，美指亦可能承壓，相對人民幣的下行壓力也會緩和。
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