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游資若成強(qiáng)弩之末 便是匯率升值之時(shí)
按下葫蘆浮起瓢。
石油危機(jī)和匯率升值預(yù)期正把資本市場(chǎng)折騰得雞犬不寧，特別是后者，在加息預(yù)期得到緩解后，匯率面臨的可能變動(dòng)牢牢牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。國(guó)債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、金屬期貨市場(chǎng)頻頻異動(dòng)及至外管局迅速澄清又一輪的人民幣升值傳言，匯率升值大戰(zhàn)甚是養(yǎng)眼。
關(guān)于要求人民幣升值的呼聲，最高是在2003年，彼時(shí)世界經(jīng)濟(jì)正因?yàn)槊绹?guó)這個(gè)火車頭的速度放緩而陷入了對(duì)衰退的恐懼中，充斥在全世界的超市貨架上的中國(guó)貨成了各國(guó)政客們的替罪羊，中國(guó)威脅論甚囂塵上，而中國(guó)的現(xiàn)行匯率政策亦成為被重點(diǎn)攻擊的對(duì)象。隨后，在中國(guó)政府的一系列努力之下，包括放寬海外投資，以外匯儲(chǔ)備注資銀行，減少出口退稅優(yōu)惠，研究QDII投資海外等，特別是與世界主要經(jīng)濟(jì)國(guó)家的貿(mào)易平衡購(gòu)買，特別是美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入到加息周期中，人民幣升值壓力已經(jīng)大大緩解。
關(guān)于對(duì)匯率的調(diào)整預(yù)期，本欄上期已經(jīng)有所闡述。由于目前中國(guó)貿(mào)易順差的實(shí)質(zhì)是貴買賤賣，那么人民幣遠(yuǎn)期升值不可避免，但只宜小步緩行。這是因?yàn)，中?guó)必須給自己的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)升級(jí)預(yù)留足夠的時(shí)間，從而提高出口產(chǎn)品的附加值，使得他們對(duì)匯率調(diào)整的反應(yīng)不顯得過于敏感，這樣一來由于匯率調(diào)整對(duì)就業(yè)產(chǎn)生的沖擊就會(huì)減弱。而另一方面，小幅升值將有利于淘汰一些對(duì)資源過度浪費(fèi)的企業(yè)，使其“經(jīng)濟(jì)地消失”？傊绻麉R率政策是我們對(duì)貿(mào)易需要所付出的必要成本，那么以后的一段時(shí)間里，應(yīng)該是我們賺取利潤(rùn)的時(shí)機(jī)。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)升級(jí)問題上，寧可犧牲一些就業(yè)，因?yàn)閲?guó)庫(kù)殷實(shí)之后，完全可以通過轉(zhuǎn)移支付來維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。中國(guó)產(chǎn)品畢竟不能總靠低價(jià)格走出國(guó)門。內(nèi)需市場(chǎng)只是看似龐大，中國(guó)雖然人口多，但世界財(cái)富的80%只集中在20%的人手中，銀行雖然儲(chǔ)蓄龐大，但銀行業(yè)偏偏弱不禁風(fēng)，儲(chǔ)蓄中有多少能被轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力還是未知數(shù)。所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，刺激需求必須內(nèi)外并舉。
以上，筆者認(rèn)為當(dāng)做游資賭博人民幣升值的重要背景。中國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力量之強(qiáng)大，恰恰為豪賭人民幣升值的外資所忽略。境外熱錢押寶人民幣升值由來已久，介入渠道從資本市場(chǎng)到房地產(chǎn)市場(chǎng)不一而足。但是熱錢畢竟以短期資本為主，既然熱錢不顧中國(guó)政府的警告，冒險(xiǎn)進(jìn)入到中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，就怪不得中國(guó)政府宏觀調(diào)控之下的“關(guān)門打狗”。正是游資后浪推前浪，前浪死在沙灘上。大家可以關(guān)注境外人民幣遠(yuǎn)期合約中的一些細(xì)節(jié)，直到其波瀾不驚，人民幣才有較大調(diào)整的可能性。因?yàn)槲覀儾⒎桥聼徨X來，而是擔(dān)心熱錢達(dá)到目的之后大規(guī)模撤離，這就如同退洪時(shí)更容易跨堤。從這個(gè)意義上說，敗退只能是其惟一選擇。
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