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艱難的抉擇：允許通脹還是允許人民幣升值
經(jīng)濟全球化力量正在導演一場世界性混亂，現(xiàn)在只是開始：10月最后一天，美聯(lián)儲將利率下調(diào)25個基點至4.5%，第二天，國際原油期貨價格開始沖擊每桶100美元。
美歐以及包括中國在內(nèi)的亞洲主要經(jīng)濟體都在遭受通脹困擾，但美國急速衰退的地產(chǎn)以及飽受次貸危機影響的金融業(yè)迫使美聯(lián)儲不得不降息，而歐元區(qū)的經(jīng)濟景氣卻在通貨膨脹率升至兩年多來峰值的同時持續(xù)下滑，令歐洲央行在控制價格上行和防范經(jīng)濟放緩的夾縫中左右為難。
混亂的源頭是美元的貶值及其持續(xù)的趨勢，令國際資本更多的流入中印等新興市場國家以及大宗商品市場，維持和助推世界性的通脹以及資產(chǎn)泡沫。中國外匯管理局1日發(fā)布的報告顯示，今年上半年，資本和金融項目順差占國際收支總順差比重為36%，而去年末這一比重僅為4%。盡管中國9月份CPI略有回落，但最新的市場判斷是10月CPI可能會略微反彈。引起通脹的農(nóng)產(chǎn)品，在國內(nèi)庫存以及糧食產(chǎn)量均有下滑的情況下，今年累計小麥出口同比提高215.4%，主要原因也是國際價格高于國內(nèi)市場。
某些領(lǐng)域內(nèi)的價格管制是中國要素價格被低估和失衡的主要原因，在國際貿(mào)易中，由于中國要素價格偏低導致出口商品具有很強的競爭力。但是，僅僅調(diào)整匯率并不能令各種扭曲的要素價格回歸市場價值，因此，在堅持匯率漸進升值的同時，也正在進行要素價格改革。這個要素提價過程帶來的通脹趨勢與累積的貿(mào)易順差帶來的流動性過剩、美元的貶值以及大量熱錢的流入，共同醞釀了中國資產(chǎn)價格上揚與通脹。
目前，隨著美元的繼續(xù)貶值和國際油價、糧價等商品上漲，中國的通脹令人關(guān)注。大眾輿論將問題歸之于價格管制，但若現(xiàn)在放開要素價格則在一個全球化的環(huán)境中將逐步與國際接軌，這意味著中國要素將持續(xù)上漲。此外，據(jù)悉新資源稅改革方案日前已上報國務院，此次改革將提高資源產(chǎn)品價格，從而造成上游生產(chǎn)資料產(chǎn)品價格的上漲。
中國處于提高要素價格和抑制通脹的夾縫中，如果國際石油等輸入性通脹與資源價格改革無法避免，那么應適當提高匯率來抑制貿(mào)易順差以及降低進口糧食等商品的價格，抑制通脹，即先調(diào)整要素價格，后調(diào)高匯率抑制通脹。由于美元持續(xù)的貶值，與之聯(lián)系的人民幣也隨之貶值，不僅帶來更多的貿(mào)易順差、熱錢以及貿(mào)易爭端，也將導致中國通脹居高不下。這其中的風險也頗大，即如果中國實現(xiàn)較大幅度的升值之后，美國利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)而持續(xù)提高，那么，投機資本向美國的回流以及貿(mào)易的下降將導致中國處于高位的資產(chǎn)泡沫破裂，陷入通縮。當然，即使中國保持匯率的穩(wěn)定，則在美元貶值的支配下不得不面對更嚴重的通脹，持續(xù)加息最終也會損害實體經(jīng)濟，助長資產(chǎn)泡沫，美國提高利率的政策也可能會刺破中國泡沫。
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