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打破人民幣單向升值預(yù)期
人民幣升值問題一直是大家熱論的話題，特別是在最近美國參議員提出了逼迫人民幣升值的議案之后，更是成了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。對此，我們要清醒地認(rèn)識到，人民幣升值預(yù)期只是空中樓閣，隨時可能消失。
2001年年底之前，社會上一直存在強(qiáng)烈的人民幣貶值預(yù)期，但僅在一兩個月之內(nèi)，貶值預(yù)期便被升值預(yù)期所取代，而當(dāng)時的基本經(jīng)濟(jì)要素并沒有發(fā)生任何變化。1998年我國貿(mào)易順差超過400億美元，由于亞洲金融危機(jī)的影響，人民幣面臨強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，2004年我國貿(mào)易順差只有200億美元，僅占GDP的2%左右，人民幣卻存在升值預(yù)期，這顯然不合情理。1998年以來，多邊貿(mào)易加權(quán)的人民幣實(shí)際有效匯率基本保持穩(wěn)定，只是略有貶值。一般認(rèn)為，實(shí)際匯率偏離均衡匯率10%以內(nèi)，經(jīng)濟(jì)可以自動通過調(diào)整適應(yīng)，無需進(jìn)行干預(yù)，F(xiàn)在預(yù)測人民幣要升值，這些論調(diào)一夜之間可能會變?yōu)槿嗣駧乓H值。政府的決策不能建立在并不可靠的臆測之上。
媒體的炒作以及我國尚未培養(yǎng)出對心理預(yù)期的干預(yù)意識和干預(yù)能力等是導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的主要原因。在信息社會中，信息傳播對引導(dǎo)企業(yè)和個人的心理預(yù)期有著巨大作用。2002年以來，媒體鋪天蓋地用聳人聽聞的標(biāo)題討論人民幣升值，信息的正向反饋效應(yīng)導(dǎo)致越來越多的企業(yè)和個人相信人民幣將要升值。在市場經(jīng)濟(jì)中，宏觀調(diào)控很重要的一個手段是信息調(diào)控，但是，我國還要經(jīng)過一段時間才能學(xué)會嫻熟使用。如果能夠更早一點(diǎn)意識到干預(yù)心理預(yù)期的必要性，采取更加多樣有效的干預(yù)方式，升值預(yù)期無疑會弱一些。
據(jù)研究，新興市場平均每18個月就會出現(xiàn)一次裂拐點(diǎn)(break point)———一次或幾次市場的大落或大起。目前全球的基金經(jīng)理都不滿意已經(jīng)持續(xù)了25個月5%左右的投資收益率，市場在尋找和等待下一個。當(dāng)然，中國肯定不會充當(dāng)這樣的目標(biāo)，但這一目標(biāo)的出現(xiàn)將會吸引全球投資者的目光，減少人們對人民幣的關(guān)注。屆時，可能是人民幣匯率調(diào)整的合適時機(jī)。
如果我們能有效管理匯率高估的風(fēng)險，那么維持一個穩(wěn)定的匯率不是件壞事。但這不意味著人民幣匯率一成不變。中長期看，人民幣匯率應(yīng)該增加彈性。對于宏觀決策部門來講，多一個彈性的變量并不是件壞事，總比少一個要好。但是，作為政策抉擇，應(yīng)該能應(yīng)付最壞的形勢。當(dāng)務(wù)之急是盡快消除升值預(yù)期。
鑒于市場預(yù)期給人民幣匯率改革帶來的復(fù)雜性，這次匯率改革應(yīng)該包括一整套措施，絕不能僅限于匯率水平一次性調(diào)整或增加彈性。1994年人民幣匯率改革之所以取得成功，主要原因在于當(dāng)時實(shí)行了一攬子金融、外匯、外貿(mào)改革措施。在外匯領(lǐng)域，也不僅是匯率并軌、建立了銀行間外匯市場，同時包括諸如實(shí)行結(jié)售匯制度等基礎(chǔ)性變革。人民幣下一步改革要取得成功必須打破單向升值預(yù)期。為此，需要在一攬子改革措施中引入外匯供求上的不確定性，制造必要的噪聲。目的在于，既成功疏散當(dāng)前市場上的升值壓力，又夯實(shí)外匯市場基礎(chǔ)，促進(jìn)市場不斷深化。
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